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November 09 about tradingThe reason I don't like to call people with trading ideas is that, for a speculator, it is a no-win proposition. If you are wrong, you lose a friend. If you are right, your friend will want another idea. If you don't give him one, he'll think you're holding out on him, and you'll lose a friend. -----Pacelli November 06 The Beauty ContestKeynes described the action of rational agents in a market using an analogy based on a fictional newspaper contest, in which entrants are asked to choose a set of six faces from photographs of women that are the "most beautiful". Those who picked the most popular face are then eligible for a prize.
“It is not a case of choosing those [faces] that, to the best of one’s judgment, are really the prettiest, nor even those that average opinion genuinely thinks the prettiest. We have reached the third degree where we devote our intelligences to anticipating what average opinion expects the average opinion to be. And there are some, I believe, who practice the fourth, fifth and higher degrees.” (Keynes, General Theory of Employment Interest and Money, 1936).
Keynes believed that similar behavior was at work within the stock market. This would have people pricing shares not based on what they think their fundamental value is, but rather on what they think everyone else thinks their value is, or what everybody else would predict the average assessment of value is. October 06 Pen name
Interest forecastFirst step to form a view related to the term structure shift is to forecast the possible change of the RBA cash rate, as it is the foundation of the reconstruction of the whole curve. The RBA has kept the cash rate at 49-year low at 3% since April (Figure 1). The following process of predicting the RBA’s monetary policy consists of our views toward macroeconomic condition, fiscal policy effect, inflationary pressure and finally, our conclusion of monetary policy.
Figure 1: Source: http://www.bloomberg.com/markets/rates/australia.html Economic RecoveryAccording to RBA’s Financial Stability Review finalised on 23 September 2009, conditions in the global financial system have improved significantly over the first half year. However, markets remain under a degree of stress, extreme risk aversion has dissipated. The Report also summarised that the Australian financial system has, throughout the crisis period, remained resilient (Ibid). Australia has been the only OECD country which was not in a recession in the financial turmoil. UBS chief economist Scott Haslem (2009) states in an interview by ABC Television that it will make the RBA feel uncomfortable sitting there with a 50-year low interest rate when the emergency situation is not there any more, and he continued to expect the central bank to raise the cash rate by one percentage point before the end of the March quarter of 2010, with the first hike likely happening at the November meeting. Fiscal Policy-Stimulus Package ContinuesThe G20 finance ministers meeting in London on 14 November has urged countries to keep economic support measures in place until recovery in the global economy is secured. And Treasurer Wayne Swan told reporters in the Doorstop Interview on 4th August 2009 "that the government's $42 billion stimulus package would continue and to reduce stimulus or to pull it back would pull the rug out from underneath economic recovery." But Federal Opposition Leader Malcolm Turnbull says the Government must realise that continuing with its economic stimulus strategy will force up interest rates. (ABC news). Inflation – the Key Indicator of Monetary PolicyThe all groups CPI rose 0.5% in the June quarter 2009, compared with a rise of 0.1% in the March quarter 2009 (ABS, 2009). The next CPI will be released on October 21. Westpac institutional bank’s chief economist Bill Evans, currently (week beginning 28 September, 2009) forecasts a 0.8% print for the September quarter underlying inflation. This is an annualised 3.5% figure, exceeding RBA’s forecast of 3.25%. Governor Glenn Stevens (2009) said the inflation targeting framework the Reserve Bank has been following for a decade and a half will guide adjustments to interest rates. These will be timely and ahead of a build-up of imbalances that would occur if interest rates were kept low for too long. Monetary PolicySince August, speculation has mounted that the RBA will soon raise rates. Debt futures markets are now indicating there is a 50 per cent change of a 25 basis point interest rate rise in November (AAP, 2009). In an Opening Statement to Senate Economics References Committee, Governor Mr Glenn Stevens (2009) gave signal that interest rates were set to rise from current historical lows as the economic recovery progressed. Mr Stevens said any interest rate moves would be "timely and ahead of a build-up of imbalances that would occur if interest rates were kept too low for too long". In a research note, JP Morgan chief economist Stephen Walters said he expected the RBA to start lifting the cash rate at next month's board meeting (AAP, 2009). Monetary Policy ForecastTo summarise, with the recoveries of the global and Australian economies, and the pressure of retaining the government spending, potential inflation risk is concerned and followed closely by the RBA inflation targeting framework. Against forecasts from majority economists of maintaining the current level, we believe that the RBA is likely to start interest rates hike starting from the next Board Meeting on 6th Oct. In order not to jeopardise the fragile success of previous efforts, the possible increase will be a moderate 25 base points, upon the current “emergency” level. During our investment term of 28th September to 9th October 2009, the next Reserve Bank Board Meeting (6th October) outcome is due at 2:30 pm (AEDT). This is the time when the outcome is published. September 23 bloody blood test尽管三年如一日的平均每个月要发烧一次，在医生的眼里我一定还是最健康的一个人，当然除了那些他们明确告诉我的没得治的以外。在抽出了无数桶血去做测试之后医生总是笑着跟我说，所有项目都在正常范围之内。在我证明自己发烧不是幻觉之后，继续开单去做下一个测试。
大清早跑去做测试，先做胸透，然后被一个实习生拿着那个B超仪在身上蹭了40多分钟之后，跑出去找了个熟手又在我身上蹭了10来分钟就算完了。下午拿着下两个测试结果跑到诊所看医生，胸腔腹腔都已经检测完了，血也验完了，之前还检查过喉咙，说我甲状腺低能，后来治好了。发烧继续。我再想，发烧总跟手脚没关系吧，性功能是没问题的，只剩下脑袋了和屁股了。
医生说：去检查脑袋吧。我又去检查脑袋，经历了传说中的CT，继续等结果。为了防止继续检测我屁股，我就问了医生再没问题怎么办。答曰只好送你去医院了。 好兴奋，有一种寒窗苦读十载终于考上了大学的感觉。终于可以去医院了！
且慢，上次为了检查耳朵，我可是足足排了7、8个月队才三生有幸一睹医院尊荣。跟医生谈了5分钟，包括介绍实习生，结论就说耳朵这事儿你就别忘心里去，习惯吧。 September 20 6010期中某题题目大概这样的
收购价1.1 per share 收购700股，还剩300股 被收购的公司book value300 交易当天剩下的300股，市场价1块，是fair value 问goodwill. 就这么简单一道题，我能全错。 September 19 Reply...regarding a research exerciseFri, Sep 18, 2009 -- Trading Behaviour Exericise - Please go to DISCUSSIONS SCENARIO: Due to a positive fundamental outlook for companies with proven resources, (they have not run up as much as the rest of the market) and due to breakout in the technical analysis chart you use to follow shares you decided to buy 10,000 shares of Lihir Gold LGL on the 1 September at 2.75 dollars. This position is now in profit by 11% or about 3,200 dollars before transaction costs. YOUR TASK: Please check on the stock from time to time, we will also post comments on it here on how our position is going. E.g go to www.asx.com.au and type in the code: LGL. When you consider this investment has run its course, either the target return or better has been achieved, OR the investment looks bad and you decide to get out PLEASE POST YOUR DECISION TO SELL AND AT WHAT PRICE. (you can do this anonymously if you prefer). The price should be a marketable price at the time the decision is posted. DEADLINE: The last day you can decide to sell is 15 November, 2009, if you decide to hold the stock beyond this point, please post your decision to hold on or shortly after 15 November. ANALYSIS: These sell decisions will be used to create an anonymous sample of trades that will be analysed in a behavioral finance setting, the report will be posted on Blackboard. Thanks and happy trading! Joakim My Reply: Suppose Aussie stock market is at least a semi strong form market, nobody is gonna profit from trend trading, as there is no trend (random walk)? I personally don't believe one can beat the market in short term, if he is without any special fortune, generally. However I don't believe in EMT either. Through sound fundamental analysis, you are likely able to tell which business is gonna outperform another in long term. I would like to help the research. However, if I was in this real situation, I will sell my stock immediately (last trading I can see $3.07) to invest in something I am familiar with, if underpriced, after careful analysis.
BTW, when I say I don't believe in EMT, I didn't mean that the theory is incorrect. Just these assumptions underlying it do not stand. 1, Market is not efficient .(If this is true, we are assume that price is value, which is equal to everyone. Moreover, every price in a day or a year is right. We are being very passive and pessimistic). 2, People do not behave rationally, especially in a gamble (Rather than the rational assumption). 3, The lower price, the lower risk.(Rather than higher return, higher risk.) September 02 考个驾照下车到RTA办公室，看到教练，问我有没有出错。我说进了RTA直接把车停在两个停车位上，然后刹车，熄火，然后我说thank you very much。考官说你不能这样停车吧？我冷汗都来了，说i'll do it again。开机、倒车、重新停。教练说RTA里面不要紧。然后我说刚才居然叫我从RTA大门直接转进来，我从来没这么转过，我就跟考官确认，因为距离太短，考官大叫GOGOGO,DO WHAT I TELL YOU, DON'T FUCK AROUND ASKING QUESTIONS。老子头都麻了，一路上我也没得罪你啊。然后教练问我考官人呢，我说到办公室里面去了。教练说，如果过了他们就会直接出来，没过就是去里面复印你的blah，blah去了。我又冷了。然后回忆还有哪里错了。想起来了，刚出门右转小弯那个灯又又又忘记关了，考官提醒我关的。教练说那不用说了，直接fail。无论是考官拉你方向盘，踩你刹车，或者提醒你，都是immediate fail。然后教练又说看你那么紧张，刚才都跟人说你不会过了。
我开始完全接受fail的现实了，心里喊了无数次fuck，老子真没精力折腾这玩意儿了。
磨磨蹭蹭那考官终于出来了，把单子忘我前面一摆说,you passed.那种起死回生的感觉。。就像吸了粉。然后考官再唧唧歪歪说什么you are a very confident driver, but you gotta slow down when you turn left and right...哪还有心思听你讲哦。再大概回忆一下过程，留给freeoz的人当经验吧。
Five Dock
国内没开过，来这里学了快两个学期，之前大概一个月去一次。有时候是3个月去一次，练了基本全忘。订好了考试时间，考前一个星期几乎天天去，练了10来个小时。考前为了熟悉路线，重新安装了google earth,发现了强大的street view。你可以看到西方国家几乎所有的街道实拍。我就在street view上玩了几个小时，还顺便去华尔街和巴黎逛了一下，跑远了。考前一个晚上，下载了一个小flash park car游戏，倒车park车让我觉得大受挫折，觉得几乎是不可能的任务。
早上11点考，考前练了最后一条路线，错误百出。回到RTA，教练已经看我紧张的签名都手抖了，其实我的手一直是抖的。见到考官，男，有点壮实的白人。教练说这个人好，很容易过。本来以为教练会坐在后面的，谁知道没有。在车上我让考官在给指令的时候同时用手势，因为经常转反，教练说我左右不分。其实这跟我练习左右手互搏有关系，还有就是小刚说过，快感不分左右。
上路没多久在那个大右转上Great North Rd的时候忘记关灯。考官很温柔的说请把那个关掉好吗？我立马关了说谢谢。路上考了reverse parking and curb side stop，简直停到完美。快回来的路上一个下坡变黄灯，我踩得有点狠，差点就过线，不过考官表情还是很自然。整个考试的过程没有我想象的紧张，自我感觉发挥的也不错，就是不停的东张西望，不停的看后视镜。在窄路边有很多停车的，我只要动方向盘就打灯，自己都觉得眼花缭乱了。还有就是回来的路上有一个分岔路，每次教练都会提醒go straight，其实是要方向盘打右的，考官没有说话，还好老子总算认出那条路来没直着冲出去。
最后111分扣了3分通过，要是哪门finance考这么高就好了。
 August 07 A股发行的条件发射说好了不看新闻的，还是被我看到光大证券以58.56倍的PE发行。每次以为自己是个见过世面的人的时候，只要看看股市的新闻，我就不这么想了。总能被这帮人雷死。
A股市场IPO早已经成了条件发射，完全没有内涵了。发行批文里面的猫腻真真假假就不用讨论，但凡有新股上市，必然上演饿狼传说。仅仅因为有几条狼吃得很肥很壮，所有的狼都会不顾一切的扑上去，不管身后白骨累累。
58.56倍的PE足以雷倒任何一个理性投资者。貌似以前证监会交易所还会控制一下发行市盈率，我的印象是不超过20倍。现在看来投资者并不需要这样的保护了，不管是10倍或者100倍，上市总能翻个翻，也就无所谓控制了。
这个市场真的已经是一群红着眼疯狂的动物掠食的战场了，无以复加。 July 29 又到十字路口
今天发此文显然不合时宜，因为今天两市指数各跌5%。不过无论如何，这篇文章是昨天晚上写的，等我放学回家，指数差不多跌停了。 从我上次怂恿大家开始买股票到今天已经快半年了，上证指数已经涨了50%多，深证成指已经涨了60%。如果我拿这个来说事，你就要小心了，我可能想诈骗你。基金和黑嘴最常干这种事。相反，当时我认为未来2到5年应该是持续买入的黄金时间。 很明显，到今天，大部分股票价格已经不再具有投资吸引力了。我又要开始像2007年3、4000点时开始啰嗦高估了。不同的是，现在没有人在我耳边整天说股票了，我也不用煞费苦心劝人不要买股票，然后越劝越涨。lol。当然，当我说高估的时候，我决不是在说它就会跌,vice versa。因为如果有人告诉你股票会涨还是会跌的时候，要么在骗你，要么在骗自己。 其实中国股市很少有被低估的时候。即使在2005年6月6日上证998点的时候，平均市盈率也有15.4倍。当然我们是新兴市场，适当高于成熟市场的市盈率无可厚非，但是绝对不是40到80倍。但这却是中国市场常态。站在一个实业投资者的角度，要说动你去投资一个收益率是2%的资产是多么不容易的事。一到股市，钱就不再是血汗钱了。 作为一个理性投资者，即使是在平均15倍PE的行情下鼓励买入股票也是需要勇气的。所以即使仅有的两次叫人买股票，我都如履寒冰，总是有挥之不去的犯罪感。即使在05年和半年前鼓励买入股票，理由也并不是它们有多大的安全边际（便宜），而是强调未来的经济发展。中国经济发展再快也不为过，因为路实在太远。如果你买入的理由跟我的一样，并不是因为它们目前看起来便宜，而是因为日后的增长，那么你就是在支持长期持有。 OK，每篇文章都要有个结论。这边的结论就是，如果你到现在还在买股票，你就要开始非常非常的小心了。我不是说马上会跌（今天大跌我也没有预测到的），而是你买的东西早就超过了他们的价值了, think about it，你不会想在东西贵的时候买进的。
July 23 转：蝶庄换个风格 ，转发美文一篇
今天是折到公司上班的第一天。顶级的公司，理想的工作。上司叫他带上电脑到会议室会见客人，并嘱咐他不要说话。这是一项对公司很重要的并购单子。折并不紧张，他觉得自己已经能够对付任何场面。会议室很大，人很多，公司董事长也出席了。董事长在前面讲话并播放着ppt，让他想起了在商学院里的讲师，讲着Fixed Income,讲着LBO。就像今天一样，折偶尔也会在课堂上走神。回想着来到商学院之前这些年发生的事情。
经历了太多，反而变得越来越没有表达的欲望。女朋友一换再换，工作一换再换，msn上的签名一改再改。时常他想，如果你真的喜欢这个签名你为什么要把它换掉，可是如果你不喜欢它，为什么又要把它show出来？朋友又叫他去喝酒了，这一次是为折送行。多少次送行，多少次机场、火车站、汽车站、码头、出租车前的拥抱与挥手。
折跟小UU第一次抱在一起了。是第一次吗，为什么想不起来？不管怎么样，心情很好。这是大学最后一趟课了，说好今天上完课一起出去玩的。大家在一个大教室里集合，老师在上面讲，没有座位，同学们全站着。讲着讲着后面开始骚动起来，然后有人打起来了。老师说：不想听的滚出去。后面走了很多人，包括WW和SL，小UU也走了。折向他们示意在其他教室等他，他想听完这堂课。
好不容易听完了。出门的时候那个成绩很好的阿鬼跑过来笑嘻嘻的问，
折，期末考试怎么样啊，都过了吗？ 折一笑，你怎么样啊？
阿鬼说，一般啊，平均才71分？ 折仍然在笑，说，对不起哦，我现在平均分D，我们不是一个档次的。 折说完飞跑出去，找了几个教室，看到了WW和SL，问，小UU呢？他们说她走了，可能回家了。折转身就去找，又找了几个教室也没人，可能真回家了吧。她为什么又走了呢？刚才不是还好好的，为什么总是忽冷忽热？经历了这么多，本来以为这一次我们能在一起了。又恨自己为什么要让她先走。这时候咳咳胶囊出现了，头一偏，说，折，不会又在找那个女人吧？哥们儿为你好才说你不爱听的，她真的不适合你。折心里骂了一句你妈个逼的，然后又骂自己的虚伪斯文。
不要再放弃了，折想。他朝电话亭走过去，拨了那个熟记于心却从来没打过的号码。是她妈妈的声音，显然不高兴折打过来，似乎她已经知道有这么个人。说小UU还没回家，这时折听到电话里面有关门的声音。她妈妈捂着电话说了什么，然后说等等。过了一会电话那端响起一个甜美的声音，
是Curt吗？我是天佑啊？
折一头雾水，什么天佑？怎么会知道我的英文名？ 天佑，你的网友啊。我是维清，小UU的妹妹。 折想，what the fuck？她真有个叫维清的妹妹？而且是那个天佑？Anyway。 折说，你姐姐呢？ 天佑，她不会回来了，我是说，你忘了她吧。我姐姐是那种一根筋的人，她有自己的标准。你懂我的意思吧？我以前也跟她想法一样，一定要找一个金龟婿银龟胥的什么的。现在我不这么想了，我觉得你其实…… 折想，什么玩意儿，我他妈不就那金龟婿银龟胥吗？ 折没听清楚天佑后面说什么，忽然问，你怎么知道我们的事？ 天佑说，我看过你们的信啊，有一本书那么厚吧。看着更像是日记。还有就是我是你网友啊。 折摸不透这个既熟悉又陌生的网友。问，能不能帮我一起去找你姐姐啊？ 天佑说，好啊，你现在在哪儿？ 折说，我在校门口。 天佑说，东校区门口？西校区门口？ 折说，我不知道，就是那天去你家的路边，我经常翻过去的铁栅栏，电话亭那儿。折边说边把电话挂了。 天佑说，我怎么知道你翻什么栅栏了，我试试吧，喂？ 折靠着电话亭坐在了地上。太累了，很快他居然睡着了。在梦里，小UU永远的离开他了。他找到了现在的女友，再也没有醒过来。
July 06 从B股和权证看资本市场
中国资本市场由于机制不完善，很容易导致明显的由投机所产生的错误定价；但同样由于不完善，投资者也无法构造无风险套利的资产组合。总体来说，中国市场大部分资产大部分时间都被高估，如绝大多数股票和房产，其中原因不在本文探讨范围。但是偶尔你也能看到被低估，或者说相对被低估的现象。本文通过B股和权证两个例证来说明。 B股跟A股的差价一直以来是一个令人百思不得其解的问题。从书呆子的观点出发，给定同样的风险同样的现金流，资产的定价一定是相等的。学者经常从假设有这么两个相似的资产出发去讨论问题，戏剧的是，真的有这样的情况发生时，这两个资产却不同价了。更何况，A、B股（本文限定深圳B股）不完全相同，B股现金流比A股要大，因为B股是免股息税的。到目前结论就是一个风险相同，现金流大的资产价格低。 再加上汇率的转换，B股又再次大打折扣。如此大的折扣（如飞亚达B/A=43.2%，深南电B/A=51%，长安汽车B/A=38%。以04/07/09收盘价以及汇率0.88RMB=1HK）绝对不是简单的流动性差和汇率交换这些表面的因素所能解释的。 从套利的角度，如果一个投资者想要买长安汽车，有什么理由可以让他不去以3.8折的价格买入B股而要去买贵2倍多的A股呢？人们为了免个税还不惜跑去香港购物，却不肯去银行换个港币来投资？理由就是，买A股，就是期望后面还会有人来接棒，而并不是认为它物有所值。再有B股主要是境外投资者，但是笔者认为境内投资者投资B股的壁垒几乎是0。这是一个对中国市场投机度最为简单的实证研究。当然，这都是老生常谈，大致有点投资意识的人都明白的道理。只是惊叹于投资者能把这么明显的错误持续这么多年，而且将持续下去。 再说权证。股改几年发型了不少权证，个人认为它本身是个好东西，它不但为解决股权分置的问题做出了重大贡献，也让国内投资者学到了初步的衍生金融工具知识。一如既往，只要有什么新东西搬到国内，总会被某些炒作势力以及不知情投资者弄得面目全非。对权证的炒作不必多言。06年中远给中集股东发行了价外认沽权证来换取流通，笔者在第二天得空立即卖掉。因为当时我觉得它的价值就是零，所以以3块多的价格卖掉无疑是一个理智的选择。虽然回观历史数据表明它到死正股都没有跌破过行权价（一直是价外权证），但是我当时认为的0价值是错误的认识。因为你有权而没有义务做什么事的价值一定是大于或等于0的，也就是权证的时间价值，即使在本例中很小。 这三年就再也没有认真看过权证，偶尔计算一下价格从来都是远高于价值的。这两天难得放假，翻开权证一看还有10几只认购权证没到期。算了几个都是远远高出内在价值。再一算江铜cwb1，却发现7月3日收盘价3.256 x 4(1：025的行权比例)+15.44(行权价)=28.46元 < 33.47元（江西铜业正股收盘价）。这可让我兴奋了一小阵。可随即一想，没有做空机制，没有认沽权证再怎么低估也没法无风险套利啊。这个可是13%的外在价值的低估，然后再用BS模型大概算了一下权证的内在价值（加上时间价值）大概在18元多除以4大概是4.5元，是目前价格的138%。假定江铜正股是合理定价，且权证是美式期权，那么买入江铜cwb1然后行权，无风险套利每股赚5元。不过它是百慕大期权，要等到15个月之后才能行权。体外话：欧式权证在投机度高的市场难道比美式权证要折价更多？ 讲这么多，无非两个结论。第一，中国资本市场的投机程度仍然可以用吴敬琏当年的赌场来形容。如果买江铜正股的投资者真的认为它值33.47元，他们为什么不去以2位数的折价去买入15个月后可以以15.44元的价格认购正股的权证呢？理由是他们并不相信15个月之后江铜还能值33.47元。如果你觉得一项资产一年多后还不如现在值钱，而你还义无反顾的去买，这就叫投机；B股同理。第二，再次证明市场机制的不完善扼杀了无风险套利机会。我们对待被低估的资产可以买入，但是在缺乏卖空机制的情况下，我们面对高估的资产，只能是旁观。如果可以用put-call parity (Put +Share=Call +PV X)，来买入认购权证、卖出正股、卖出认沽权证再借款行权价的现值，投资者就可以实现无风险套利。不过，如果真的机制完善，自然也不会出现这么大的错误定价，至少我们希望是这样。 2009年7月5日 June 29 学狱出国之前对再进学校充满了少女般的幻想，以为可以在草地上看几本喜欢的书，对未来几人生做一些深层次的思考，再有时间的话可以钓钓鱼吵吵架杀杀人。现实却是整个学期就是在备考-作业-考试中度过，时间的紧张度就不在赘述。考完最后一门由于太过放松导致做了一件震惊江湖的事。但是江湖上没有传说，是因为当时我不在江湖。
上学期学了3门半，打了半份工。summer读了1门半，打了半份工。这学期4门课，刚好店里也不要我去上班了。当时我还小小争取了一下，回想起来没有必要——即使让我去我也去不了。
像往常一样，把4门课总结一下：
1. ACCT6001.Financial Accounting 俗称中会？绝对是ACCT5001的升级版，无论是整书的厚度，纸张的薄度，字体的小度，内容的难度（后半学期），得分的意外度，花的时间（度字加不进去了）都是实打实的小超人。大哥，我只是学着玩玩的，不用这么夸张吧。
2. FINC6017.M&A 大体上我还是喜欢这门课的。比我想象的更有用，去掉理论部分这门课应该是最接现实的。但是我们stream老师少了一些实例分析。人还是不错的，长得比较帅，以至于我从没有去其他stream听过课。可能收购与兼并本身就是没什么计算的东西，所以理工科出身的人总觉得学得不踏实吧。最后的Group assignment比平均分高了2分，失望，让大家失望了。原因我猜在于首先没有给出具体synergy的值，实在没时间去编一些我觉得太remote的数据。另外一个大错就是用WACC来discount FCFE, shame.至于其他嘛，没有用multiple估值？这个不能怪我吧，我都把原因写得很清楚了。没有用sensitivity？没有空间了，10页纸能写出什么东西来。
3. FINC6001.Intermediate Corporate Finance 同样，FINC5001的豪华版。前半个学期感觉有点浑浑噩噩，又像是在复习5001又好像在讲其他的东西。后半学期很多东西都学过了，derivatives..虽说在FINC6010中表现不算出色，但是对付这门课还是足足有余了。顺便还想通了在学6010是没有相同的问题，due to which caused poor performance..期末考试前晚，算是栽了，最后一章的WACC让我大吃一惊，没想到是个技术活。又不知道谁在给我念咒，头疼欲裂，后来干脆放弃睡觉了。居然在这种情况下去考场也算是第一回了。3个小时的考试，考到一个小时的时候我已经把题目全部做了一遍了。当时就想，难道要挂了？因为没有一道题目做完了。然后从头做过，做完想应该不会挂吧。还要赶下一场，答案都没跟人对。
4. ACCT6003.Financial Statement Analysis 期中考试时候已经写过日志来抨击此课了，截至发稿日，同学发来短信说期中考试的成绩出来了。当时我就惊呆了，不是说要到毕业之后才会把期中考试成绩寄给我们吗？打开一看10.2 out of 20，也就是51，pass！我谢谢你啊。我还真不记得大大小小考试有低于60分的，然后再一看Average 45.2, median 43。也就是说，平均分比及格还要低5分。挂科率50%？60？还是70啊？我不知道是该高兴还是惊慌。再一想，唯一的理由大概就是，如果这门课不挂人，谁还会来读？
下学期剩下三门课，如果本学期不挂科的话。我又开始幻想了。 May 01 云雾一小时之前考试偶尔有乱阵脚的时候。今天这Financial Statement Analysis的期中考试，整一个小时，就是活活受折磨。难熬的时间本应该是漫长的，但是3道大题一道还没做完已经过去半个小时了，手越抄（忘了说了是开卷，在我印象中我就没有参加过开卷考）越疼，越考越绝望。每道题上都捅了一下，可以保证的是，没一道题能拿全分。到最后几分钟，人基本痴呆了。
第一，这绝对是2个小时的题量
第二，老师动机不对，这财报分析不是考能量爆发而是考分析技能
第三，号称开卷考，你根本没时间去看书，还要花时间去想到底要不要去找书
第四，给我们一大堆样题，题型都没有类似的
第五，考前告诉我们3道大题，每个大题里面2各小题，强调了是6个部分；考试的时候活生生出来8各部分。
第六，我很不爽
April 26 死循环和乌托邦抽完一根烟，想了一个问题。
理想的背后，是不是有另一个理想呢（不是第二个）？问一下自己，辛辛苦苦追求理想的动机是什么？
现在假设这个动机已知。再反思，发现如果不去追求这个理想，其实“动机”已经达到了，或者如果放弃理想，这个动机是可以直接达到的。
大概人们进入了一个误区，以为一定要靠牺牲和努力来实现这个终极动机才可以得到满足，或者是根本没有看清这个动机。
看清这个动机的方法就是，假想理想已经达到。
死的过程有很多种。跳着华尔兹死在华尔街，或者看着蝴蝶飞死在蝴蝶谷。如何证明这是恒等式？照例需要make assumptions, or an assumption. 就是，不要在乎别人的态度。然而，照例假设只存在于理想状况，而不成立于人类社会。
但是在动物世界是成立的。
= 》理想状况= 动物世界
然而，又想到，其实人类社会里这个等式同样恒成立。那就是一切理想与动机，灿烂与毁灭，在历史的长河里
湮没。
 April 16 대화Cobain Hades 说 (12:57 缺):
당신의 점심 먹었어? Danny 说 (12:58 缺): lol not yet Cobain Hades 说 (12:59 缺): 그래서 다시 일하고 있지? Danny 说 (12:59 缺): lol im staying home today Danny 说 (12:59 缺): doing corporations law assignment Cobain Hades 说 (1:00 缺): 좋다 Danny 说 (1:00 缺): lol Cobain Hades 说 (1:00 缺): 나도 Cobain Hades 说 (1:00 缺): 그리고 내 점심 식사 Cobain Hades 说 (1:02 缺): 내 실수를 용서하십시오 Danny 说 (1:02 缺): what the hell lol Danny 说 (1:02 缺): u r perfect Danny 说 (1:02 缺): and so formal Danny 说 (1:03 缺): where u getting this from? Cobain Hades 说 (1:03 缺): 난 어제 내 뇌를 가지고 쳤거든 Danny 说 (1:03 缺): lol u hit ur brain? Cobain Hades 说 (1:03 缺): 예 Cobain Hades 说 (1:04 缺): 불행히 Danny 说 (1:04 缺): oh so u r braindamaged lol Cobain Hades 说 (1:04 缺): 재미 없어요 Danny 说 (1:05 缺): ok Cobain Hades 说 (1:05 缺): 지금 나를 이해할 수있는 사람은 아무 Cobain Hades 说 (1:06 缺): 내 자신을 죽이고 한국으로 마이 그 레이션 또는 두 가지 옵션이있습니다 Danny 说 (1:06 缺): oh ok Cobain Hades 说 (1:07 缺): 안녕히 가세요 Danny 说 (1:08 缺): ok cya Danny 说 (1:08 缺): doing work? Cobain Hades 说 (1:08 缺): 아니오. 나 자신을 죽이려 들거요 April 10 日记今天是Good Friday，天气很好。早就计划好了去买衣服。出门之前，室友提醒可能商店会关门。我就上网查了一下关于关门的事情，有网络真好。看到一文官方pdf下结论说Easter Sunday什么超市啊，商场啊通通给我关门。我就想，说的是星期天啊，不怕。跟老婆兴冲冲跑到townhall，商场基本全关门了。我说：“今天真是逛街的好机会啊，平常人太多了。” 在我的谨慎防御下，老婆的能量始终没有爆出来。
然后决定朝歌剧院走。走啊走，走啊走，又走啊走。突然看到好多人类聚集。很好，有事情做了。凑过去，首先看到两个古罗马勇士，大家都在跟他们拍照。不是不让商业活动吗？老婆也过去拍了一张，Yeah! Figure 1.
  然后看到大家围在广场上，有几个人开始敲敲打打准备演出了。吹了一首歌，开始表演了。上来一个人，咦，好生面熟。然后又有一个古罗马的参议院开始在那儿教训他。然后下面的观众开始大声骂起来。然后下面几个女人上台来表演虐待，打得那个人全身是血，倒在地上。刚才亲切给大家合影的古罗马勇士上去一起虐待那个满脸胡子的男人，My God！
  后来发现台上还有很大一个木头架子，让那个人背着，就朝我们走过来了。赶紧拍照。然后大家就跟着他们走，那个可怜的人不停的倒在地上，后面就有人笑，你怎么啦，你起来啊，你的上帝呢？我在想，这些白人怎么这么没素质! 然后走啊走，走啊走，又走啊走，走到了我们来的地方。一路上很多人给我们拍照，摄影。老婆说我们是不是上电视了，我说是的，严肃点。老婆告诉我，旁边有个女人在哭。我看了一下，确实是在哭。
 后来走到了一个Theatre。咦？去看电影罗。老婆说，要钱的话我们就出来，我同意了。找了个位置坐下来。屏幕上写了一些字，还有三个十字花。等了许久，人坐满了，安静了，前面两排的人突然全部上台去了，开始演奏。那些人在指挥下就开始唱各种各样的“啊，啊，啊”，然后下来了。很好听。
 再然后就讲了很多很多的英语，一些关于救受苦的女人和非洲的儿童的故事。还有把那个广场上的表演再演了一次。老婆冻得不行，我也要上厕所了。不行了，出去。
其他人都没出去。 March 24 房产的价值很少去想房产的问题，但是听说居斯哥买房了，我就想了一下，但是肯定缺乏周全考虑。
房子的价格包括房价和地价。投资买房的原因决不会认为房价会长，房子是不断折旧的，你预期会涨的是地价。除了折旧，还有就是修建房子的成本（不包括地价）仍然是会不断降低的（万科等开放商持续利用高科技批量造房）。所以，除非你认为地价上涨的幅度能够抵消折旧和资产减值之后还能带来高于资本成本的收益，你决不会考虑去买房。
我们再来关注地价。所谓的土地又分两种情况。脚踏实地的土地（开放商拿到的）和盖到天上去的楼的地。我买一块地，只要我修的够高，那地都是乘数效应的卖（不考虑边际效应递减的情况）。大家都修高楼大厦的话——实际情况如此——这个所谓的地的供应量实际上是被恐怖放大的。既然供过于求，没有道理价格能持续。再考虑到国家什么时候不那么严格控制土地了（这个相比几十倍的乘数效应算是非重要因素了），所谓的土地使用权就更不值钱了。 总结，一方面房子折旧，建造成本降低，一方面土地供应被放大，买房对我来说真的没有什么吸引力（不考虑仍被高估的房价影响）。  March 18 证明最新公告
中集集团公布与国家开发银行签署开发性金融合作协议 （000039）中集集团公布与国家开发银行签署开发性金融合作协议公告：中集集团于2009年3月16日与国家开发银行签署了开发性金融合作协议。根据协议，国家开发银行已向中集集团承诺合作额度折合人币65亿元。国家开发银行将根据本集团业务发展需要，逐步扩大合作额度，全方位满足本集团的融资需求，以支持中集集团拓展国内外市场，进军海洋工程装备制造领域，实现公司中长期发展战略目标。 现在能找到银行借钱，真是不错。何况是国开行，相当于免费融资了。 所以，很明显。LNG的戏很大。 话说，国开行就在以前PCH楼下。 March 09 算盘一则旧消息：
中石油天然气运输公司与中集集团开展战略合作2008年01月03日04:20
来源：中国证券网.上海证券报
中石油昨天通过官方媒体披露，中石油天然气运输公司近日与世界最大的集装箱制造企业??中国国际海运集装箱（集团）股份公司在深圳签署建立战略合作伙伴关系、开展战略合作协议。这标志着双方在资源共享、设备采购、货运和运输业务、产品销售等方面的战略合作拉开了序幕。
按照双方的战略合作协议，中集集团承诺将以特殊优惠的条件为中国石油运输公司提供系列物流设备和服务，中石油运输公司承诺通过自身资源优势，组织有市场竞争力的昆仑牌润滑油等石化产品以优惠政策供应中集集团。双方还将在物流运输设备国外市场开发以及货运代理和运输物流业务方面开展点、线、面上进行战略合作。本着“资源共享、共同发展”的原则，两个企业还建立了每季度定期会晤沟通机制，对已有合作事项进行总结完善，积极探索新的合作业务，促使双方战略合作不断深化。
一则新消息：
PetroChina Gets Approval for Shenzhen LNG Terminal (Update1) By Ying Wang
March 7 (Bloomberg) -- PetroChina Co., the nation’s biggest oil producer, has won initial approval from the National Development and Reform Commission to build a liquefied natural gas receiving terminal in Shenzhen, a commission official said. The company has been allowed to conduct a feasibility study for the project in the southern province of Guangdong, Hu Weiping, deputy head of the NDRC’s oil and gas bureau told reporters at the nation’s legislature. The Beijing-based producer is selecting sites and assessing the technical and economic viability of the terminal, Hu said. PetroChina is building gas import terminals on the nation’s east coast as demand for the cleaner-burning fuel rises. The company may sign an agreement to buy LNG from Exxon Mobil Corp.’s Gorgon project in Australia under a term contract, Chairman Jiang Jiemin said March 5. The Shenzhen terminal may cost as much as HK$8 billion ($1.03 billion), the South China Morning Post reported Feb. 23. 总结： 中集从2004年开始收购燃气能源装备公司圣达因（圣达因公司一直是中国石油天然气集团公司一级供应网络成员单位）、安瑞科和德国TGE(半年度报告：将把TGE GAS打造成在天然气、石油化工等气体领域全球领先的、独立的在岸项目大型合同总承包商，在天然气开发和应用领域为客户提供一站式系统解决方案)等。08年半年报显示公司此第三大板块业务收入已达到39亿人民币，同比增长244.9%。如今中石油拿下发改委的LNG接收站圣火令，给中集带来的是什么呢？ 是订单。多少呢？不知道。 March 04 反馈有读者来信原文如下：
无意中看了你的研究报告,还有博客,对你深深认同和佩服.
关于中集的那篇研究,几乎和我想法一样:当时我想,如果我是李嘉诚,为什么不把中集集团全买下来呢?
呵呵
以后有机会,真的很想投资你的私募,(如果你以后做私募的话)我会慢慢关注你的,因为中国真正理解价值投资的人其实少之又少.
你博客中提到《聪明的投资者》，格雷厄姆的《证券投资》。请问你方便把电子版的这两本书发给我吗?如果可以的话十分感谢.
很高兴认识你,希望你继续做自己的研究报告,我认为那些都是精品.
对了,你的研究报告在你博客上下载不了,不知为何.
希望日后你能有自己的私募
---匿名
谢谢鼓励！ 为什么会有人相信短期预测此文从《投资的格栅理论》一书中摘抄，为了节省大家的时间，只摘抄了重点句子来解释这个现象。原贴在锦绣论坛发表于: 2008-03-11 19:06
为什么已经很清楚没有人能够预测短期股市的动向时，还有那么多投资者会对股市预测专家的评论这么着迷呢？此外聪明人也会不动脑筋去听那些预测专家大侃股市，有时还会根据他们的语言进行投资呢？Micheal Shermer在《我们何去何从》一书中给出的大案时信仰系统的威力。 从一个心理学家夜统一的前提开始：人是追求理想的动物。由于进化所迫，我们需要寻求解释我们所处的世界的模式，这些模式构成我们信念体系基础，但很有可能这些模型本身就是似是而非的。 中世纪时期90%的人是文盲，人人都用巫术、妖术和怪物解释他们的世界。牛顿理论带来的革命以及人类文化水平的整体提高，减少了那些稀奇古怪的迷信思想。但是这些还不能完全消除迷信思想。许多运动员用稀奇古怪的仪式帮助他们取胜，买彩票求助于占星术。避讳数字13等等。迷信思想存在于所有人大脑中。 Shermer认为我们没有出生在史前时期，但我们的精神是从那时开始发展的。我们依然屈服于迷信思想，因为我们是追求模式的动物。我们需要对我们目前还无法解释的时间有个说法。我们质疑混乱和灾难，我们需要答案，不管这些答案是不是迷信，是不是理性思考的产物。世上万物有些能用科学来解释，有些却不能，那只好用迷信来填补。 经过长期进化我们在面对不确定情况时总是感到强烈的不安和焦虑，因此我们愿意听从那些答应帮助我们解脱的人的话。甚至我们的理智告诉我们股市预测专家不可能预测出明天或者下周发生的事情，但是我们仍然愿意相信他们能，因为另一个选择太让人不安了。  |
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